党的十八大以来，我国陆续推出了全面放开贷款利率管制、改革完善LPR形成机制、建立存款利率市场化调整机制等一系列改革措施。利率市场化改革逐步深化，社会综合融资成本明显降低。今年8月底，企业贷款利率创下有统计以来的新低。
“过去十年的利率市场化改革一般遵循‘先贷后存’的原则；推出长期、大价值、短期、小价值的‘既定思路’。”东方金诚首席宏观分析师王庆在接受《证券日报》记者采访时表示，以LPR改革为核心，一系列改革措施有效提高了央行货币政策的传导效率，有效解决了市场利率和贷款利率之间的“两张皮”问题。
LPR改革释放红利
企业贷款利率创新低。
改革和完善LPR形成机制是近十年来利率市场化改革的重要一步。
2019年8月20日，改革完善LPR形成机制正式实施。改革后的LPR是由报价银行根据对最优质客户实际执行的贷款利率，在MLF利率的基础上，综合考虑资金成本、市场供求、风险溢价等因素，进行市场报价形成的。
改革前，虽然我国贷款利率的上下限已经放开，但存贷款基准利率依然存在，存在贷款基准利率和市场利率并存的“双轨制利率”问题。大多数银行在发放贷款时仍参考基准利率，特别是个别银行通过合作行为将隐性下限设定为基准利率的一定倍数，阻碍了市场利率向实体经济的传导。
“LPR改革建立了‘市场利率+央行指导，传导到LPR，再传导到贷款利率’的机制，使得贷款利率的调整能够及时反映货币政策导向，显著提高传导效率。”王庆表示，新LPR是在原有一年期一个期限品种的基础上，增加了五年期以上的品种。前者主要为企业短期贷款利率提供定价参考，后者是包括居民房贷在内的各类中长期贷款的利率定价依据。也为人民银行根据实体经济和房地产市场实施灵活的差别化调控提供了重要的政策工具。
中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者表示，改革完善LPR形成机制，不仅解决了“利率双轨制”问题，也深化了LPR的市场化程度，促进了实体经济融资成本的降低。
LPR改革后，一年期品种首次报价为4.25%，五年期以上品种为4.85%。在今年9月的最新报价中，一年期和五年期的LPR分别为3.65%和4.3%。
随着LPR改革效应的逐步释放，市场利率向贷款利率的传导效率有所提高，导致企业贷款利率下降。自LPR改革以来，公司贷款利率从2019年7月的5.32%降至2022年8月的4.05%，为有统计以来的最低水平。
利率市场化机制逐步完善。
刺激实体经济的信贷需求
在LPR改革红利持续释放的同时，存款利率市场化改革也在稳步推进。
2021年6月，中国人民银行指导市场利率定价自律机制优化存款利率自律上限的形成方法，即存款基准利率乘以一定倍数形成，而不是加上某个基点来确定。这既维护了银行存款利率的自主定价权，也有利于引导中长期存款利率下调，优化定期存款期限结构，促进市场有序竞争，提高金融支持实体经济的可持续性。
由于存款市场竞争激烈，实际操作中，很多银行的定期存款和存单利率已经接近自律上限。这在一定程度上阻碍了市场利率有效传导。今年4月，中国人民银行引导利率自律机制建立存款利率市场化调整机制。自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，对利率进行合理调整。
王庆表示，这一机制的核心是将商业银行存款利率与1年期LPR报价和10年期国债收益率挂钩，以促进货币政策向存款利率的更有效传导，进一步解决存款利率难以随市场利率及时有效调整的问题。这将有效降低银行存款成本，增加报价银行降低LPR报价点的动力，进而降低企业和居民融资成本，刺激实体经济信贷需求，有利于宽信贷稳增长。
随着存款利率市场化机制的逐步完善，2022年9月中旬，国有商业银行主动下调存款利率，带动其他银行纷纷跟进。其中，多家银行也调整了存款挂牌利率，这是自2015年10月以来的首次。
中国人民银行表示，这是银行加强资产负债管理、稳定负债成本的一项举措，表明存款利率市场化改革向前迈出了重要一步。
显然，9月存款利率整体下调10个基点，但定期利率下调幅度普遍大于活期存款。华夏、恒丰等8家银行3年期、5年期定期存款利率较1年期大幅下调。存款利率不对称下调，一方面优化银行存款结构，稳定和改善银行负债成本；一方面传导至贷款利率，为后续5年期LPR报价下调提供空间。
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