去年10月20日，上证指数击穿3000点防线，并接连在此后两个交易日进一步下探，10月23日创下年内新低。在“国家队”两次出手增持A股、上市公司密集发布增持回购公告的助推之下，市场出现较强的反弹，上证指数用时6个交易日收复3000点的失地。经此一役，市场情绪受到巨大影响，部分投资者直言对后市表现持观望态度。
股票市场在短期内以交易情绪和对增长的预期为主导，投资者的情绪容易受到外部事件的影响，并且会相互作用，导致股票价格的短期波动难以预测。但宏观环境与市场状态才是影响股市整体走势以及风格走势的重要因素，它们决定了市场的基本面和流动性条件。明汯投资总经理裘慧明曾表示，对于市场本身的短期波动，预测和判断的难度非常大，而规避此类风险所“付出的代价”与“期望收益”是不匹配的。
裘慧明博士毕业于美国宾夕法尼亚大学，在经历了十余年美国成熟市场的洗礼后，归国并于2014年创立了上海明汯投资。2020年以来，明汯投资成为国内首家管理规模突破500亿的量化私募管理人，也是目前国内资产管理规模最大的量化机构之一，产品体系相对完整，业绩时间相对较长。
他还对“期望收益”和“付出的代价”做出了具体阐释。“期望收益”有两方面：最理想的是希望通过市场择时来提升收益，但这需要极高的择时胜率，在当前的A股市场不太可能实现；次之的目标是降低风险，但“让渡收益”基本是确定的，而“控波动降回撤”则充满不确定性且效果有限——降低波动率还有一定实现空间，而降低最大回撤较难实现，并非主观意愿所能决定。从实践上看，择时带来的潜在收益是非常不确定的。
“付出的代价”是“放弃收益”，若在A股贝塔收益和机构超额收益都较好的情况下，其实损失不小。此外，大部分择时策略偏右侧交易，而市场在较大跌幅后反而收益风险比更为理想，彼时“放弃收益”，再考虑到还有额外支付的对冲成本，“付出的代价”大概率不能得到有效补偿。
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